草根调研得知,12/31前52度国窖1573产品柒泉公司给经销商的价格统一按889元,之前计划内619元,计划外889元。尽管不是提出厂价,但对提振市场信心有帮助。

　　投资评级与估值:预计12-14年eps分别为3.042元、3.901元和4.877元,增长46.4%,26.1%和21.1%,其中华西证券贡献的eps分别为0.069元、0.109元和0.109元,白酒贡献的eps分别为2.931元、3.727元和4.537元,分别增长41.1%、27.1%和21.8%。目前股价对应于12年pe12.4倍,维持买入评级。

　　有别于大众的认识:1、受益于中秋旺季来临及茅台提价,近期终端一批价和经销商库存情况均有所好转。1573一批价目前800元左右(茅台一批价近期在1420-1470元左右,五粮液一批价在720-740元左右);二季度适当控货后,经销商库存压力稍有缓解,目前经销商库存平均2-3个月左右。2、1573销量增速放缓,但年初对柒泉公司提价约40%,因此全年收入增长仍有保障:(1)上半年1573执行控量后,二季度经销商库存压力有所改善,预计中秋前公司将适当放量;(2)今年公司团购和直供专卖店1573的销量增长较快:预计上半年贵宾公司负责的团购销售收入已达到4亿(团购价1100多元);直供专卖店数量达到600多家,较去年年末增加约200家,预计下半年有望继续增加。

　　去年年底、今年年初1573今年对柒泉公司提价约40%,目前出厂价在500元左右。3、窖龄酒带动次高端价位较快增长:预计上半年精品特曲增长30%以上,“特曲”+“精品特曲”类产品销量8000吨左右,其中窖龄酒上半年销量约2300吨,去年同期800-900吨左右。4、预计三季报业绩增速接近50%,主要是受华西证券股权转让影响:去年三季度计提了1.6亿投资损失,今年三季度确认约3000万投资收益。剔除此部分非经营性损益影响,预计三季报主业收入增速在42%左右,对应主业利润增速46%左右。不考虑武陵酒转让收益,预计全年收入增长35%左右。5、股权激励进入行权期,管理层释放业绩动力较强。2010年公司进行了股权激励,授予的股票期权可于2012-14年按照3:3:4比例行权,行权价格为12.78元,第一期行权已于2012年6月完成(行权条件为11-13年扣非净利润增速不低于12%,roe不低于30%且不低于白酒上市公司75分位值)。

　　股价表现的催化剂:旺季来临时渠道库存逐渐消化。

　　核心假设的风险:宏观经济增速放缓及“三公”费用公开影响高端酒消费量;行业竞争越发激烈。