面对白酒行业“马太效应”凸显，一线名优酒渠道下沉，前三季度延续“增收不增利”的老白干酒（600559.sh），依然对完成年度目标有充足信心。

　　11月28日，老白干酒举行2023年第三季度业绩说明会。会上，老白干酒就广大投资者关注的净利润下降、库存高企、销售费用高增等问题进行回复。

　　老白干酒总经理赵旭东回复投资者提问称，“有信心完成年初制定的经营目标。”其还表示，“近年来公司坚持走高质量发展之路，与行业标杆企业积极进行对标，不断地调整产品结构，公司产品的竞争力不断增强，经营质量稳步提升，经营业绩快速增长，公司下属五家白酒企业也均呈现出了良好的发展趋势。”

　　报告期内无拆迁补偿款致净利润减少

　　财报显示，今年1-9月，老白干酒实现营业收入38.46亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.18亿元，同比下降21.60%。对比一季度归母净利润减少61.51%，上半年减少40.17%来看，老白干酒第三季度业绩有所“回暖”，但前三季度依然延续增收不增利的表现。

　　对于归母净利润的下降，公司在发布一季报时就已解释，“上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本季度无此项收入。”

　　赵旭东在业绩说明会上回复钛媒体app提问给出了同样的理由，“公司前三季度归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降21.6%，主要原因为上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本报告期无此项收益。”

　　他指出，扣除上述资产处置收益后，公司扣除非经常性损益的净利润增长了22.10%。近年来公司在不断地调整产品结构，全面提升产品的市场竞争力，通过外拓市场、内部挖潜、降本增效，多措并举，不断地提升公司的竞争优势和盈利水平。”

　　值得注意的是，2023年老白干酒的存货依然高企，截至三季度末，存货达到31.63亿元。对此，赵旭东回复钛媒体app提问时称，“公司存货主要为原浆酒、库存商品、原材料等资产。近年来，公司加强与消费者的互动、交流与沟通，积极培育消费者，不断提高终端产品的开瓶率，目前库存保持在合理水平。”

　　销售费用高企

　　作为河北白酒龙头，2018年老白干酒通过并购丰联酒业，拿下了板城烧锅、文王贡、孔府家和武陵四家区域品牌名酒企业，以此展开全国化布局。

　　近年来，为了提升品牌影响力，拓展全国化销售渠道，老白干酒在营销方面不惜砸下重金，致使年报中“销售费用”一项逐年递增。

　　数据显示，2021年前三季度、2022年前三季度销售费用分别为8.94亿元、10.6亿元，销售费用率分别为30.7%、30.3%。今年前三季度，老白干酒销售费用达到10.98亿元，销售费用率依然达28.56%，居于行业前列。

　　值得一提的是，公司在今年半年报中披露了上半年销售费用的具体支出途径，其中广告及促销费用高达3.18亿元，约占销售总费用的46.22%。

　　公司在此次业绩会上回应称，“近年来白酒行业集中度越来越高，行业的‘马太效应’凸显，面对一线名优酒渠道下沉，公司作为区域酒企在与一线名优酒企的竞争中，需要不断地加强品牌建设、渠道建设，加大产品的市场推广力度，销售费用投入较大所致。”

　　然而，巨额的销售费用并没有起到明显提振销售的作用，反而影响到了公司的净利率水平。根据公司规划，旗下5家白酒企业均是地方区域酒企，目前主要聚焦在河北、山东、安徽、湖南等区域，公司在不断巩固提升本地区域市场占有率同时，正有序的开发省外市场。

　　截至三季度末，老白干酒在全国拥有11378家经销商，数量居于白酒上市公司首位。其中，湖南地区经销商数量高达8638家。

　　然而庞大的经销商团队，并没有贡献理想的业绩。数据显示，1-9月，老白干酒在河北省实现营业收入21.47亿元，约占总营收的62.83%。其他区域虽然都取得了明显增长，但销售收入并不算理想。经销商数量最多的湖南地区前三季度营收为7.12亿元，山东地区营收仅1.06亿元，其他省份也只有2.13亿元。

　　（来源：公司前三季度经营数据）

　　赵旭东表示，“公司经销商数量较多，主要原因为武陵酒采用直达终端的经营模式。”对于销售费用高企拖累净利润，他回应称，“公司在加大市场投入，不断扩展市场的同时，严格预算管理，对费用进行精细管控，公司每月都会对销售费用的使用情况进行分析，力求实现销售费用的最有效使用。”

　　同时，他也表示，“公司自去年以来也在持续地开展降本增效活动，加强对费用使用的监管与考核，合理控制成本，不断提升公司的盈利水平，目前效果已初步显现。”

　　（本文首发于钛媒体app，作者｜杨欢）