业绩简评：

　　沱牌舍得公布12年q3业绩：收入11.95亿，同比增48.1%。净利润2.55亿，同比增长170.3%。预收款项为1.98亿，较中报小幅上涨。

　　三季报单季度收入为3.26亿，同比增长23.2%。净利润为0.69亿元，同比增长98.4%。

　　经营分析

　　q3单季度业绩不足惧：

　　从q3单季度来看，公司销售收入增速明显放缓，但我们认为由于上半年业绩基数原因，报表情况并不能完全反应真实销售情况。

　　从草根了解的情况来看，行业高端酒消费放缓确实对公司造成一定经营压力，但我们认为公司厚积薄发所积蓄的能量仍处释放阶段，能部分抵御行业系统性风险。

　　与市场不同的观点：1）市场普遍关注公司库存情况，我们认为公司在库存管理上非常科学：公司每个月都会监控一批库存情况，同时不鼓励过度的压货和经销商的囤货行为。2）公司高端品牌舍得酒的发展来自口碑宣传和消费领袖拉动，有较强的消费粘性。3）公司明确现金激励方案有利于调动高管团队积极性，全部高管考核工资总额与公司年度目标净销售额挂钩，现金激励方案突破传统国企激励方式。

　　q4及13年展望：

　　秋季糖酒会会，公司公布品味舍得酒新包装，品味舍得酒升级版将在2012年年底在全国各个地区逐步上市。升级后的新包装在外包装及防伪方面都有升级。

　　值得关注的是：提价红利消失。公司11年12月提价两次，幅度为100元。今年高端酒价格压力大，我们认为舍得酒难以跟风提价。提价红利消失，可能影响经销商打款积极性，对12q4及13q1业绩造成一定压力。

　　投资逻辑：

　　维持公司2012-2014年营收为18.82、28.23亿和38.11亿，同比增长48.3%、50%和35%。净利润为3.88、6.95亿和9.77亿；eps达1.149、2.059和2.897元，分别增长100.72%、77.28%和40.65%。

　　维持6-12个月44.5元的目标价格，对应13年22倍估值和150亿市值。