3月10日，啤酒（884189）龙头华润啤酒（hk0291）发布盈利警告，预期集团2025年可能录得溢利约29.2亿元~33.5亿元，而相对截至2024年12月31日止年度则录得溢利约47.59亿元，按年减少约29.6%~38.6%。

　　华润啤酒（hk0291）称，公司溢利减少主要由于报告期商誉减值约27.9亿元~29.7亿元所致，该减值乃于2023年1月10日收购中国白酒（881273）制造商贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%股权(收购事项)后被确认。商誉减值主要归因于白酒（881273）市场需求疲软，消费（883434）需求场景收缩，导致消费（883434）减少。

　　近年来，华润啤酒（hk0291）大力构建“啤酒（884189）+白酒（881273）”双赋能的商业模式。2023年1月，华润啤酒（hk0291）斥资123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%的股权，创下了白酒（881273）行业最大并购案之一，正式进军白酒（881273）市场。但是从2024年的经营业绩来看，白酒（881273）业务尚未成为华润啤酒（hk0291）的“第二增长曲线”。

　　据2024年年报显示，华润啤酒（hk0291）2024年总营收为386.35亿元，白酒（881273）业务营收占总营收比重仅为5.56%。而2024年初，华润啤酒（hk0291）在其品牌战略发布会暨渠道伙伴大会上提出了“40%业绩增速”的目标。

　　2025年中报显示，华润啤酒（hk0291）的白酒（881273）业务承压，拖累明显。白酒（881273）业务于2025年上半年未经审计的营业额7.81亿元，同比锐减34%。其中，金沙酒业旗下最核心大单品“摘要”贡献白酒（881273）业务营业额接近八成。白酒（881273）业务于2025年上半年的毛利率基本持平，未经审计之未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为人民币2.18亿元。

　　关于“啤白双赋能”战略，华润啤酒（hk0291）总裁赵春武此前曾在业绩会上坦言：“啤白双赋能这两年取得了一定的成绩，但效果未达到预期。”究其原因，主要在于经销商所售白酒（881273）的档次、品牌、香型与公司的规划不完全匹配，同时，经销商的获利空间与总部的政策支持力度也尚有优化空间。

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