茅台近日发布公告称对近期媒体所报道的贵州茅台酒检测情况，特作如下说明：2011 年台湾“塑化剂”事件发生后，公司高度重视，对生产过程所涉及的塑料制品进行了全面筛查和风险评估，根据筛查和评估结果对产品的塑化剂指标实行严格监控（附公司实况图片）。自送产品至国家食品质量监督检验中心、贵州省产品质量监督检验院、上海天祥质量技术服务有限公司等三家权威检测机构检测，结果（附部分批次产品检测报告）均符合《卫生部办公厅关于通报食品及食品添加剂中邻苯二甲酸酯类物质*大残留量的函》（卫办监督函2011 551 号）关于dbp、dehp 和dinp *大残留量（分别为0.3mg/kg、1.5mg/kg 和9.0mg/kg）的要求。

　　评论

　　尽管目前仍有网友称其产品塑化剂超标，我们对此的看法是塑化剂的事件影响基本结束，我们认为这几家机构的检测报告可以证明其产品合格。在茅台公司没有公告其检测结果时，我们认为有网友拿其产品去送检是正当利益诉求，投资者的担心也是正常的。至于为什么合格企业产品被人质疑，我们认为这主要是因为目前新型媒体的力量进一步加大，但白酒类上市公司思维对这些新生力量重视程度不够， 同时对于资本市场目前做空力量的理解不到位所至，但我们相信只要企业守住产品力底线不放松，及时沟通宣传*终会被投资者和消费者所理解和接受。

　　茅台自 9 月份提价以来，市场对其2012 年业绩增长都趋向一致，对于公司完成股东大会上业绩指导是没有问题的。关键在于公司目前股价走势与白酒行业息息相关。我们认为贵州茅台是白酒子行业中业绩增长*为确定同时行业的风向标，目前许多投资者比较担心经济下行以及反腐败政策影响，我们判断这些负面影响对茅台的影响是较小的。

　　从目前批零价差来分析，茅台出厂价 819 元相较1290 元的批发价之间较大价差是白酒经销商中*赚钱的，公司这一两年与别的白酒企业不同，就是没有扩充经销商反而自己在做直营，如果经济持续减速公司还可以通过扩充经销商来缓解压力，同时由于茅台这一两年品牌打造使得竞争对手与其差距拉大，这些都将有利于茅台在经济减速背景下成为*优选择。

　　至于反腐我们是举双手赞同中央的决定，但我们认为这对茅台影响更多是投资者心理层面。茅台酒被许多腐败分子所用，就如同犯罪分子用刀，你不能说刀本身有问题。我们认为只要茅台品牌定位没有问题以及品牌形象塑造仍能持续，随着经济经济总量增长其消费人群扩张，加上价格提升仍能在合理范围之类，我们认为其消费人群就如同现在的高档汽车一样，普通消费者占比逐步提升会成为后续增长的动力。

　　对于白酒子行业，从今年年初以来的业绩增速变缓使得厂商面临压力加大，为给经销商鼓劲以及政府让放业绩及厂商之间攀比使得三季度业绩较大成为必然，但从目前经销商库存以及终端动销来分析，未来批发价下降以及部分经销商承受不住压力将成为大概率事件，因此从行业基本面来看目前在许多上市公司业绩中还没有体现出来，尽管目前白酒子行业股票估值中已包含这些因素，但我们认为白酒子行业基本面2013 年仍将呈现下降调整之势，因此茅台这样能看清楚未来业绩增长的股票，仍将投资者优选股票。

　　投资建议

　　我们维持 12-14 年的eps 将分别达到13.68、19.43 和17.83 元，同比增长61.53%、41.40%和42.64%。维持“买入”评级，目标价252.59-272.02 元。

　　来源：（国金证券）