一线白酒企业面向全国市场的渠道下沉和市场深耕与主要强势的二三线白酒企业加速全国化拓展这两股势力将*终成为白酒行业挤压式增长格局的两股主导力量。
在2012 经济发展出现拐点的行业背景下，2012 年前三季度主要上市白酒公司普遍表现出了超预期的增长态势。
那么白酒企业为什么依然能够保持这种强势增长的态势？主要白酒企业的逆势增长是否具有可持续性？是否意味着白酒行业将进入全新的增长模式和增长周期？本文希望通过对主要白酒企业高增长背景和原因的解读，梳理出白酒行业未来增长的新趋势和新特点。
解读增长
贵州茅台：逆势涨价积极应对宏观环境变化
增长数据：2012 年前三季度贵州茅台实现营业收入199.31 亿元，同比增长46.10%；归属于上市公司股东的净利润104.20 亿元，同比增长58.62%，超过去年全年净利润18.91%，2012 年全年业绩再度大涨已成定局。第三季度营业收入66.67 亿元，同比增长74.71%，比前两季度分别提高32.16、45.38 个百分点；归属于上市公司股东的净利润34.24 亿元，同比增长106.05%，较前两季度分别提高了48.45、72.86个百分点。
增长分析：贵州茅台业绩增长加速得益于产品提价。自2012 年9 月1 日起茅台上调部分产品价格，平均上调幅度约为20%~30%，这是贵州茅台自2010 年12 月宣布产品上调出厂价后首度提价。其中53 度飞天茅台提价约32.31%，43 度茅台提价约34.23%。提价导致经销商提前进货，虽然三季度仅受益一个月，但9 月是节前销售旺季，提价效果依然明显。
自营店建设运营在一定程度上给茅台业绩带来了增长。由于直营店结算价格显着高于公司当前出厂价，这相当于变相提价，将部分渠道利润回流公司，增厚公司业绩。
此外，茅台通过加大广告宣传费用投入，应对宏观经济、政策环境变化，推动了业绩增长。由于宏观经济增速放缓和三公消费限酒带来的不利影响，贵州茅台也相应加大了营销方面的投入力度。茅台三季度销售费用大幅增长2.66 亿元至4.35 亿元，增幅达1.57 倍，而销售费用增加主要是由于广告宣传费用增加所致。茅台增加广告宣传力度的主要原因有：一、三公消费限制高端酒消费，同时茅台面临的舆论压力较大。二、5~7 月，茅台加大了央视广告的投放。三、茅台加大了腰部产品的宣传，如汉酱酒、仁酒等。
同时，贵州茅台公告称，公司拟投资63.06 亿元建设“茅台循环经济科技示范园坛厂片区第一批建设工程项目”等7 个项目，以上项目有望提高茅台中端酒的产量，提升中档酒产能储备。中档酒将成为茅台下一个推进的重点之一。
五粮液：战略方向调整，助力高增长
增长数据：五粮液7-9 月营业收入60.77 亿元，同比增长20.24%；归属于上市公司股东的净利润27.56 亿元，同比增长89.31%；1~9 月营业收入211.27 亿元，同比增长35.00%；归属于上市公司股东的净利润78.02 亿元，同比增长61.92%，比去年全年61.57 亿元的净利润还要多出26.72%，全年业绩将持续高增长。
增长分析：唐桥表示，前三季度五粮液公司业绩增长的原因是公司规划了清晰的战略方向。而五粮液董事长刘中国的分析则更为具体：公司前三季度业绩突出的原因与公司不断深化营销改革分不开。五粮液的业绩与管理层推动改革也是分不开的。2012 年8 月20 日，五粮液公布进一步推进公司营销体系持续创新的举措，在2010 年设立华东营销中心取得一定经验的基础上，再设立“华北营销中心”、“西南营销中心”及具有独立法人资格的上海、北京、成都子公司。这种针对全国市场精耕细作的战略方向将成为推动五粮液业绩持续增长的重要动力之一。
尽管2012 年高端白酒市场受到经济、政策方面影响较大，但五粮液的整体业绩增长仍然较快，这主要得益于其多品牌销售。五粮液的中低价位产品近年来实现突破。其半年报显示，五粮液系列酒和中低价位白酒快速增长。上半年白酒主业增长52%，高价位酒增长37.6%，中低价位酒增长则达106%。在五粮液产品结构中，高端酒只占一小部分，腰部产品如五粮春、五粮醇、六和液等产量比例较高，同时还存在不少低端产品。分析人士认为，在未来五粮液营业收入增长结构中，腰部产品和中低档产品的贡献度将不断增加，腰部产品放量将是五粮液实现2015 年营业收入600 亿元目标的重要推力，而如何拓展公司酒类销售渠道、建立高效的营销体制，以消化不断提升的中低档产能，这成为五粮液今后业绩持续增长的关键所在。而五粮液目前开始推进的营销体系改革应该正是出于大力推动其中低价位产品放量的考虑。
2012 前三个季度五粮液利润大幅增长的主要原因有二：一是2011 年月10 日五粮液对产品提价20%~30%，由于发货周期等原因，提价效应主要在今年二季度以后显现出来。同时，据了解今年七八月五粮液针对党政军等团购价格进行了两次调整。产品调价是五粮液净利润涨幅较大的直接原因。此外，随着五粮液销售规模扩大，规模效应显现，营业成本和销售费用等同比大幅下降也是其净利润大幅增长的又一个原因。
但也有分析人士指出，五粮液公司预收账款在三季度释放了9.69 亿元，占其三季度营业收入的15.95%，如果排除此项收入，五粮液三季度营业收入只有51.08 亿元，与去年同期50.54 亿元相比基本没有增长，净利润增长也会打折扣。因此五粮液当前在营业收入增长上面临一定压力。
山西汾酒：主力产品热销与产品升级造就高增长
增长数据：山西汾酒1~9 月份实现营业收入52.51 亿元，同比增长47.35%，归属于上市公司股东的净利润12.43 亿元，同比增长75.73%。第三季度实现营业收入14.35 亿元，同比增长114.60%，归属于上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增长833.39%。
增长分析：公司第三季度实现大幅增长的主要原因是去年同期收入基数较低，而今年汾酒产品结构升级明显。此外，山西汾酒一部分净利润是其购买汾酒集团持有山西杏花村汾酒销售公司的股权所导致的利益增加，这也在一定程度上推动了净利润同比增幅高达833.39%。
具体到产品上，20 年青花汾酒是公司销售增长的主力军，销量增速可观，上半年销量接近2700 吨。据了解，在省内基数较高的情况下，前三季度20 年青花汾酒省内增速达到40%左右，在省外则达到100%以上。目前各省市经销商销售计划完成情况普遍比较理想。老白汾系列产品占山西汾酒收入比例达50%，由于终端价格定位在100 元至400 元之间，受益于今年中低端白酒消费持续升级，同时部分高端白酒由于受到经济及相关政策影响，客观上推动了次高端、中高端白酒的替代性增长，老白汾实现了高增长。
2012 年9 月茅台提价之后，山西汾酒在10 月份全面上调老白汾系列产品出厂价，畅销产品年青花汾酒出厂价提升至250 元左右，但目前汾酒产品价格调整仅限于出厂价，终端价格尚未出现相应上调。提价对今年业绩的影响将集中在四季度。
泸州老窖：腰部及中低档产品成业绩增长重要推力
增长数据：2012 年前三季度泸州老窖实现营业收入80.09 亿元，同比增长42.30%；归属于上市公司股东的净利润29.54 亿元，同比增长47.12%；第三季度营业收入28.17 亿元，同比增长36.48%；归属于上市公司股东的净利润9.45 亿元，同比增长58.17%。公司预计2012 年全年净利润增速为50%~60%，利润增长高于预期。
增长分析：泸州老窖三季度营业收入增长主要源于2011 年的提价。由于三公消费限酒以及一季度较大的出货量，泸州老窖从今年二季度开始对国窖1573 进行控量保价，而今年前三季度高档产品收入增长主要源于去年年底国窖1573 出厂价20%左右的提升。
腰部产品继续放量是公司三季度以及未来营业收入增长的主要动力之一。虽然国窖1573 销售放缓，但公司腰部和中低档主要产品销售量继续保持较快增长，比如窖龄酒、金奖特曲和头曲等同比增长超过50%；老窖特曲增长约30%左右。
由博大公司经营的低价位酒产品继续实现较快增长，预计全年销售增长将超过50%。中低价位酒的持续放量预计将成为公司未来收入的主要动力之一。
另一种分析认为，第三季度泸州老窖营业成本增长52.27%达10.72 亿元，而营业收入增速仅为36.48%，但其净利润增长却接近60%，这主要得益于投资收益。在扣除投资收益后，其净利润增速反而低于营业收入增速，这表明其中高档酒销售并未得到完全好转，去年年底高端酒提价并未给业绩增长带来直接利好。同时，泸州老窖毛利率的持续走低也显示了公司低端酒的放量。据显示，博大公司少数股东损益增长42.16% 达5549.49 万元，这反映了公司在中低档白酒市场进一步下沉带来的盈利提升，而中低档产品放量增长不可避免地拉低整体利率水平。
继茅台提价之后，柒泉公司自9 月中下旬起将经销商供货价统一提至889 元，符合国窖奢侈品的路线定位，但目前经济环境背景下执行难度较大，厂商仍在执行控货，经销商库存具有一定压力。
洋河股份：中高端酒持续增长整体增速有所放缓
增长数据：洋河股份2012 年7~9 月份实现营业收入46.87 亿元，同比增长32.95%；归属于上市公司股东的净利润为16.54 亿元，同比增长50.1%。1~9 月份，实现营业收入139.97 亿元，同比增长44.34%，归属于上市公司股东的净利润48.28 亿元，同比增长65.58%。此前洋河股份已连续7 年保持收入增长49%以上、净利润增长65%以上。
增长分析：今年前三个季度，洋河股份的营业收入同比增速分别为64.06%、31.91%和32.93%，二、三季度是洋河股份自上市以来首次出现连续两个季度营业收入增速低于40%，并且低于公司此前连续7 年49%以上的营业收入增速。但同时，其净利润增长继续高于营业收入的增长水平，这表明其中高端酒销售保持了快速增长。
通过分季度对比可以看出，目前洋河股份净利润增速开始放缓。1~9 月份，其净利润增速继续保持在65%以上，但这与其一季度净利润同比增长88.74%有
