行业增速未见好转,11月单月产量负增长。
2012年1-11月,我国啤酒行业累计产量4600.86万千升,同比增长3.6%,上年同期减少6.3个百分点。其中11月单月实现产量288.95万千升,同比降4.5%,比上年同期减少22.9个百分点,环比微降0.2个百分点。我们分主要原因在于经济下滑,消费乏力,另外12年11月以来我国遭遇了少有的寒天气也很大程度的影响了啤酒消费。
四季度销售不容乐观,但战略目标仍有保障。
受经济和天气因素的影响,公司四季度销售情况虽然优于行业整体,但仍难脱销量同比下滑的局面。2012年青啤计划销售800万千升,我们预计公司基本能够完成全年计划目标即使不达,距离也不会太远。目前来看“2014年,1000万千升”的战略目标有保障。
四季度存在新增成本压力。
由于公司加速扩张的战略方针,前期大量购置设备、扩充产能,与新开工相的人工、折旧等费用在四季度销售环比下降的情况下计提比例较大。行业不气导致企业间竞争更为激烈,渠道终端费用有所上升,因此公司四季度存在增成本压力。
盈利预测。
从行业形势分析,四季度业绩存在较大压力,向下微调盈利预测,预计2012-2014年每股收益1.29、1.45和1.61元,对应当前股价动态市盈率23.9倍、21.1倍和19.1倍,维持增持评级。
