湖南白酒整体消费保持强劲，经销商库存略有上升

　　从湖南多个经销商了解到，春节前后省内白酒整体消费依然保持强劲，除酒鬼以外其他白酒品牌皆有出色表现，春节期间同比增速高于去年同期，主要是由于省内市场产品结构高档化和涨价因素，目前经销商库存略有上升，但价格回调的迹象尚未出现。

　　内参酒逐步向商务消费过渡，发展前景很光明

　　内参酒是湖南省内唯一的地产高端品牌，湖南省第一政务用酒，目前内参的省内消费氛围已经形成，并开始由政府主导消费向商务消费过渡。湖南高档酒市场容量约20亿，其中80%基本由川酒和贵酒占据，但是在领袖意见的带动、对竞品假酒的替代效应等多重因素影响下，内参酒机遇大于挑战，前景很光明。内参酒是目前公司的主要盈利品种，毛利率90%+，11年销售收入接近3亿，12年有望超过4亿元。

　　红坛向强势单品靠拢，印证名酒复兴的路径

　　红坛由于600元上下的终端价正好落在未来白酒主流消费的价格带中；省内尚未出现强势竞品，公司给予了很大的销售政策支持，因此我们看好红坛的发展前景，认为其有望发展成为湖南根据地市场上核心产品。经过1年运作，红坛销售已超越黄坛成为封坛系列中的冠军，估计去年销售额在1亿元左右，红坛销售起色再次印证公司沿着名酒复兴路径前行的推荐逻辑。

　　盈利预测与投资建议：12年继续保持高增长

　　湖南省销售公司经营班子稳定，销售模式不断完善成熟，经销商已普遍接受这一模式，结构也发生变化，越来越多的中大型经销商开始加入；营销渠道继续深耕，推动百强县工作，渠道进一步下沉，强化终端，扩充销售人员(公司计划人员规模翻番)；湘泉酒11年开始推广，进程比较顺利，去年销售已接近2亿，12年将加强湘泉的推广力度，不断扩大酒鬼的市场消费主体。12年公司有望继续保持高增长态势。

　　预计11-13年eps(未考虑摊薄)分别为0.56、0.93元和1.41元，净利润同比增长114.9%、65.1%和51.3%，动态市盈率44、27和18倍。12年有望继续保持高增长，投资建议：买入。

　　文章来源：浙商证券