岁末年初，一向被资本市场奉为价值投资典范的白酒股遭遇“滑铁卢”，而白酒界的“高富帅”——贵州茅台（600519.sh）更是源源不断受到“利空”的逆袭。尽管白酒内业人士齐称“对其影响不大”，但这让投资者不禁要问：茅台你到底值多少钱？
而近日两位私募大佬但斌和黄生对贵州茅台后市的多空对决中，投资者在围观的同时，也开始掂量贵州茅台在各自心目中的价值。
遭遇多重“利空”袭击
1月29日，贵州茅台再次因部分产品塑化剂含量超标而遭空头袭击。开盘不足半小时便下跌3.14%，探低至172元，距离两年来的历史低价170.9元，仅一步之遥，创一年来新低。
与此同时，贵州茅台名誉董事长袁仁国对外表示2013年销售计划由500亿元下调到416亿元的消息，又无疑给了市场一个利空。
记者从茅台经销商处了解到，今年终端销售的不利局面，已反映到贵州茅台的一级批发商。沪上某券商研究员表示，茅台在终端的销售压力开始向上游厂家传导日趋逼近。这*终导致了公司销售计划难产，被逼下调。
“主流产品53度飞天茅台，烟酒商行较普遍的定价是1400元，商场超市则大多维持1698元。 ”某商行销售人员说。从市场走货的情况看，贵州茅台并不是目前市场选购*好的品种。一个是因价格较高，另一个是不存在丝毫优惠空间。
而对于经销商来说，更大的压力是贵州茅台今年以来负面缠身。从“禁酒令”到“限制三公消费”，再到塑化剂风波等等，来自政府机关、商务机构等的采购已大不如前。
多家白酒经销商表示，茅台等高端白酒在国内销量出现下滑。其中，部分茅台经销商反映近段销量同比下滑三到四成。这些经销商认为，国家限制“三公消费”是导致茅台销量下滑的主要原因。此外，去年茅台炒作拉高销量的做法再难奏效，也带来一定影响。
湘财证券研究员赵军表示，限价令取消后，53度茅台酒的一批价预计会从目前1250元/瓶左右继续滑落，较高渠道库存和公司的未来不断增长的供应量将可能引发渠道一批价甩卖，一批价跌倒1000元/瓶左右也是有可能的。
走下神坛的贵州茅台
先有塑化剂风波、再有禁酒令，接着是白酒股融资融券标的扩容，白酒板块是“屋漏偏逢连夜雨”。1月初以来，申万白酒三级行业指数累计下跌9.41%，成为同期表现*差的行业指数，白酒股总市值相对2012年12月31日缩减797.5亿元。其中，贵州茅台1月初以来累计跌幅达14.6%，市值锐减316.85亿元至1853.15亿元，为市值缩水幅度*大的白酒股。
深陷其中的基金人士叫苦不迭。一位重仓白酒股的基金人士说：“我们很受伤。塑化剂的影响已经基本上消退，白酒股的下跌主要还是受“禁酒令”影响，中央反腐决心坚定，公务消费用酒量受到遏制，拉低白酒消费需求。 ”
而仍有机构在白酒股的下跌中气势汹汹，虽然在1月28日的龙虎榜卖出席位上，机构频频上榜，但买入榜也不乏有机构投资者的身影。更有甚者，有投资人在媒体上唱多白酒股。
贵州茅台开始走下神坛，部分地区53度茅台降价近两成，市场上多空争论更为激烈。不过，就在年初以来该股震荡下挫之际，大宗平台上却陆续有投资者以高溢价买入贵州茅台，似乎说明贵州茅台的“粉丝”并未因利空因素而有所动摇。
数据显示，1月15日、1月16日及1月24日三个交易日，贵州茅台五度现身大宗平台，合计成交1.4亿元。其中，3笔为高溢价交易，成交额合计为1.14亿元，平均溢价率高达4.56%，买入和卖出方均为东北证券北京三里河东路营业部。另外，还有2笔则为平价交易，买入方为海通证券国际部，卖出方是东方证券东方资财，但成交额仅为2659.3万元。
私募大佬多空对决
除了“粉丝”以绵薄之力维护贵州茅台的股价外，私募大佬级人物也加入这次的多空对决，其中深圳东方港湾投资公司董事长但斌就表示对贵州茅台后市坚定看多，而深圳光孚投资公司投资总监黄生唱空贵州茅台。
但斌认为，短期内贵州茅台股价可能受心理影响而出现调整，但长期仍值得看好。他的逻辑在于，酒在三公消费支出中占比并不高，富裕阶层仍有较强的高端白酒消费需求，这将支撑贵州茅台业绩修复。“言行一致！新增资金继续加仓买进茅台！”但斌再次在微博上发布了他抄底茅台的消息，这也成为他回应唱空茅台者*有力的武器。黄生则只见其“言”，未见其“行”，仅在微博中重申一贯看空白酒的理由。他说，白酒股止跌为时尚早：一是因为反腐将持续深入；二是以但斌为典型的唱多白酒股的投资人士尚未彻底噤声。
实际上，白酒塑化剂风波的影响至今尚未完全退去，“三公”费用缩水的消息再次将贵州茅台推向风口浪尖。有业内人士认为，黄生等
唱空者显然在这场争论中占据了天时和地利。
但斌则称黄生等唱空者只是在练嘴，他还“呼吁”这些唱空者不妨沽空白酒股赚大钱。但斌说：“如果政策允许，我愿意把持有的茅台股票 （可以按香港及国际通行的借券融资*低成本的7%）借给黄生沽空，一年没结果，可以等十年。 ”
一位围观讨论的投资者声援黄生称，他愿意和黄生各拿出5000万元融券做空茅台，让但斌融资1亿元买入贵州茅台，然后约定在同一券商监管下锁定半年，半年后用交割单说话。黄生回应这种约战称，这是赌徒的做法，只会把心态弄坏。
有投资者发现，但斌管理的私募产品净值并没有随着贵州茅台股价的下跌而下跌，因此怀疑他并未真正增持贵州茅台，或者持有贵州茅台的数量“少得可怜”。对此，但斌称，这是因为产品投资组合中其他股票表现出色。他随后在微博中表示自己一直持有近期涨势凌厉的港股同仁堂科技。
还有投资者总结了黄生去年以来做空或唱空的个股走势及其潜在收益的情况。实际上，黄生声名鹊起缘于此前唱空中信证券和苏宁电器。不过，他后来唱空的广州药业、广汇能源等个股的股价在短期下跌后，已回升至前期高点，后来广汇能源股价还创了新高。
作为在微博上分别拥有419万粉丝和37万粉丝的微博达人，但斌和黄生在微博上的言论还引发了争议——即公众人物公然唱多或唱空某只股票是否合适？尤其在他们已经做多或做空这只股票的情况下。对此，两人均称投资者要有自己的判断，并对自己的投资负责。
对于这场“掐架”，某市场人士认为，看多茅台的人士*主要的逻辑无非是高端白酒具有刚性需求，而且茅台具有品质和品牌的护城河；看空者则认为塑化剂风波和反腐行动等会限制茅台的销量，白酒行业面临拐点。“既然已经公开对决，就表明不怕公众围观与质疑，索性更进一步，把投资逻辑说得更清楚、更明白，比如公款消费对茅台的销量影响到底是几个百分点，这几个百分点的影响又是如何计算出来的？近期到底买了多少，持仓能否公开？敢不敢把自己的账户给亮出来？无论是唱多还是唱空，既可以证明自己的言行一致，还可以摆脱为第三方利益服务的嫌疑。 ”这位人士说。
