名酒行业基本面接近底部的三大核心依据:1、茅台五粮液团购价格在政策*严厉时期开始接近出厂价。从多地经销商调研来看,2月茅台五粮液的批发价格(百箱以上)稳定在1050和700元左右,团购价格稳定在1200和700-800元。节前的需求打压造成价格不升反降,我们认为节后价格和库存小幅度下降后快速见底。

　　2、一级经销商库存比中秋时期减少40%左右,渠道面临补库存机遇。二批商、终端商、团购单位目前的存货普遍较低,基本以销(消)定购。过去一年均在清理一定的库存,这些库存主要为过去2-3年茅台、五粮液价格持续提升期的累积囤货和部分正常的库存。

　　3、五粮液茅台的需求正在由商务和大众承接支撑。随着茅台五粮液价格的下跌,商务需求和大众婚宴等需求开始提升,逐步替代20%左右的政府及事业单位消费下滑。

　　有别于大众的观点:13年为业绩底部,客户转型,估值回归.

　　1、茅台五粮液的价格下跌不是坏事,短期利好公司出货,提升市场占有率,消费者和厂家受益,目前大经销商库存在1-2月。例如面对个人和商务的京东2012年五粮液销售4万多箱,增长10倍以上,预计13年达到10万箱。

　　2、预计五粮液茅台价格和库存在4-5月见底,端午开始适度放量。五粮液和茅台一级经销商库存预计在500商*400+150商*1500=42.5万箱。假设中国5000个核心批发商和10万核心终端,那么补库存按照50箱和5箱计算,那么可快速消化65万箱库存,目前经销商库存不是问题,是待升值资产。

　　3、随着五粮液茅台价格进一步下降,渠道商重新整合,缺乏市惩客户能力的将逐步淘汰,茅五的渠道体系将被迫贴近消费者。

　　投资建议:2-3月是低成本重大建仓机遇期,提价预期推动补库存.

　　目前五粮液茅台的行业估值在8-11xpe,建议在一季度的3月前继续加仓五粮液和茅台。

　　风险分析:茅台五粮液的短期价格倒挂损伤投资者短期信心。

　　来源：光大证券