年会、宴请、聚餐频密的新年，本是白酒行业的销售旺季。但2012年对于白酒行业来说是多事之秋，利空消息轮番袭来。各大白酒厂商和经销商本指望借“新桃换旧符”之际恢复信心，但2013年春节注定要让他们失望。

　　2月5日，*先发布2012年年报的酒鬼酒（000799.sz）显露了白酒行业不妙的苗头。酒鬼酒四季度净利润环比下滑81.5%，仅录得3600万元，其股价从*高位时的60元已跌至目前不足30元。借着去年末塑化剂风波，资本市场已对白酒行业进行了多轮做空，短短两三个月，行业市值蒸发近2000亿元。

　　白酒市场仍在急速降温。近几年行业快速扩张积累了大量产能，在遭遇全面的消费萎缩后，供过于求现象日益严峻，厂商和经销商囤货、压货的积弊也日渐暴露。临近农历新年，部分经销商急于清减库存，不惜低价出货，推动高端白酒普遍定价下滑，部分品牌甚至进货价和销售价倒挂。

　　而十八大以来，中央高层一再强化反腐倡廉，在党政军各部门强推禁酒令，这给了白酒行业尤其高端白酒致命一击。多位采访对象指出，厉减公款消费，对白酒行业的影响不啻于釜底抽薪。接下来，各大白酒品牌必定要调整增长预期和市场策略；而经销商在其中的利益流失*为严重，将面临大洗牌。

　　从囤货到压货

　　“白酒行业2011年销售大好、2012年销售回落，这和2007年-2008年的周期十分相似，但其中*明显的区别是自2011年开始，行业出现了经销商囤货、品牌商压货的现象。”东方证券白酒行业分析师施剑刚对财新记者说。

　　茅台酒重庆地区一级经销商老王经营茅台多年。他称，2011年7月到2012年3月是茅台销售*疯狂的时候，“为防止经销商和市场囤货，酒厂每天限量供给一到两箱酒，我们都卖得一瓶不剩。”

　　虽然老王曾多次提交计划希望提高销售配额，但茅台酒厂一直未能批准。“飞天茅台酿造过程需要四年半到五年的窖藏期，短期内不可能扩产，大家都想拿配额，但都很难。”为防止价格持续高升，茅台厂亦开始建立自营店铺，希望通过加大市场供应打压炒作。

　　但市场对茅台价格的预期持续看高，企业对茅台也是见货就收。“茅台价格从2005年开始涨了那么多年，当时都认为早买就是挣钱。”老王说。销售潮直到2012年二季度开始减缓，同期，茅台民间囤酒过万吨的说法开始在坊间流传，老王知道，“躺着挣钱的好日子要过去了，利润肯定要下来” 。

　　茅台的主要问题在于经销商囤货；而更多白酒厂商是借着市场的热度提高生产计划，积极铺展渠道，加大对经销商的支持力度。以洋河为例，酒厂向银行购买理财产品，银行则贷款给经销商，经销商获得贷款后再以代理押金等形式支付给洋河。洋河2011年报显示，在其120亿元收入外，还有“其他应付款项”48亿，这实际就是经销商的代理押金。而经销商从银行获得的贷款规模高达72亿元，杠杆率接近1.5倍。通过杠杆操作，洋河鼓励了更多的经销商加盟。供不应求的背景下，洋河于2012年8月被曝从四川等地购买五粮液等公司的基酒用于发酵。

　　激进的手法，推动着企业快速扩张。但随着2012年市场回落，经销商首当其冲地领受了风险。酒厂通过向经销商压货，从业绩上掩盖了前端销售趋缓的势头。比如五粮液（000858.sz），2012年三季报仍显示营业收入156.48亿元，同比增36.41%；净利润48.18亿元，同比增41.91%，高速增长势头不减。但就在发布三季报两周后，五粮液*大经销商银基集团（00886.hk）发布盈利预警。此后发布的三季报显示，银基集团亏损1.77亿港元，为香港上市四年来首次亏损，原因归于经济放缓及白酒市场淡季。而2011年同期，其收入高达16亿港元、净利润4.07亿港元，增速均在百分之三四十之间。

　　实际上，白酒企业在去年11月遭遇“塑化剂危机”前交出的三季报均增长喜人，*早曝出塑化剂丑闻的酒鬼酒2012年前9月收入增长128.4%，净利润4.59亿元，同比增长达433.3%。

　　上市白酒企业收入利润双增长的同时，库存也在大幅增加，财新记者统计发现，沪深两市13只白酒股三季度库存达284.4亿元，同比增长34.5%。五粮液库存64.5亿，应收账款1.3亿；而茅台库存更高达78.9亿；洋河存货和2011年同期相比接近翻倍，达到44.5亿元。”

　　目前，白酒厂商仍在向经销商压货。五粮液北京地区一位一级经销商告诉财新记者，公司对经销商压货的方式是逐月打款，但配货延后，“3000万的销售任务分成12个月逐月打款。打款后，五粮液却可以拖半年不发货。”在2012年12月18日经销商大会后，经销商报下一年的销售任务，如果完不成销售额，一级经销商会降级成团购商，拿货价格会提高。

　　来源于 财新《新世纪》