“酒香四溢，墙内酿酒墙外香”

　　号称“天下第一酒”的酒鬼酒身陷“塑化门”余波未了，“国酒”茅台又身陷其中，被曝其可能存在塑化剂超标。2012年12月9日，一名网友发表了一遍博文，称此前在香港购买的一瓶53度飞天茅台被监测出含有塑化剂，并且其检测报告显示，此种茅台酒的dehp（塑化剂的一种）含量为3.3mg/l，较卫生部规定的dehp*大残留量1.5mg/l超标约1.4倍，该事件导致贵州茅台（600519）12月10日全天停牌。

　　12月12日茅台集团召开媒体说明会，其董事长袁国仁不仅强调茅台酒没有塑化剂超标的现象，而且也表示塑化剂本身不是问题，而是被人为放大；来自中国酒业协会的相关官员表示茅台产品全部符合食品规定；中食协官员也表示含有塑化剂并不表示会对人体造成危害；北大教授李可基甚至认为“塑化剂相对来说还是一个比较安全的物质”……种种言论不得不让大众认为此次媒体说明会演变成了一次“挺茅大会”。

　　贵州茅台（600519）遭受“黑天鹅”空袭

　　一边是相关人士香港检测的超标结果，另一边是茅台自己拿出的合格报告。孰是孰非？社会大众从这次事件中也闻到了诱人的酒气。不过，对于a股市场的投资者来说，却不能“酒不醉人，人自醉”。茅台塑化剂检测引发的罗生门，结果未定却已引起二级市场上茅台股价大跌，这不得不为a股市场敲响了一次警钟，毕竟中国股市已经步入做空时代，我们也不得不再次认为塑化剂事件是“黑天鹅”再次空袭a股市场的预警。

　　二级市场上，随着塑化剂风波越演越烈，作为a股市场第一高价股的贵州茅台也从神坛跌落，其股价已从10月末的247.34元*低下跌至184元，跌幅超过25%。如果按照贵州茅台10.4亿流通股东计算的话，贵州茅台短时间内流通市值流失约660亿元，这无疑给融券做空的投资带来了丰厚的利润。同时，贵州茅台在近几个交易日里，也由*低价*高升至221元，*大涨幅高达20.11%，这又给做空者提供了一个绝好的短线反弹的机会。虽然从整个行业来看，塑化剂事件被曝光之后，无疑是使得公众有了知情，有助于推动我国酒业的整体进步，但是由于负面消息的曝光，引起贵州茅台（600519）股价大幅下跌，从市场的角度来看*大的受益人或许只有“做空方”，不由得引发怀疑茅台事件是不是“浑水式”做空在a股市场的预演。

　　中国a股市场做空“进行时”

　　国际市场上，中国概念股可谓饱受“浑水式做空”之苦。自2010年6月以来，东方纸业（amex:onp）、分众传媒（nasdaq:fmcn）、奇虎360（nyse:qihu）以及新东方（nyse：edu）等中国概念股相继被“浑水做空者”猎杀，且屡屡得手。

　　而现如今，随着融资融券业务和转融通业务的推出，改变了以前a股只能靠股价上涨才能赚钱的模式，这让a股市场更加成熟，也给投资者更多的投资选择——做空将和做多一样，成为市场的一种重要投资模式。随着转融通的推出，“浑水模式”离a股越来越近，“浑水式做空”也逐渐开始在a股市场肆虐。2012年8月，因“农药事件”张裕a（000869）从总市值超过400亿暴跌9.83%，市值一日蒸发36亿元；没过多久，传言中信证券（600030）海外投资有巨大亏损29亿，其当日股价暴跌9.1%，一日之内消失高达百亿元；从通化金马（000766）“毒胶囊事件”，青海明胶（000606）躺着中枪，到上海医药（601607）“造假门”；从汤臣倍健（300146）“螺旋藻含铅”，到古越龙山（600059）“问题黄酒”；从健康元（600380）“地沟油”事件，到比亚迪（002594）“电动车起火案”……在2012年行情闭关前夕，“黑天鹅事件”频频来扰，a股市场受“浑水式做空”影响，现如今正可谓是极度深寒，无论是机构投资者还是散户投资者为此都很“受伤”。

　　还原“浑水式做空”

　　显然，绝大多数的市场做空者的初衷并不是为了净化市场，而是为了从中牟利。经济形势不好，刚好为做空提供了*佳的借口；企业未披露的负面消息，更为融券提供了千载难逢的机会。在一定程度上，中国股市是消息市场，证券市场的融资融券更是将这种消息市场打造的登峰造极。一只蓝筹股，当有坏消息传出的时候，股价大幅下跌的可能性更是高于一般股票，所以，即使没有坏消息，为了获利，一些机构可能会不惜制造坏消息，甚至会挑战道德的底线。

　　“浑水式做空”其实手段大同小异，其都是首先对公司财务或者经营上可能存在的瑕疵进行*大限度的放大引起投资者恐慌，然后利用恐慌效应打压该公司股票。在消息放出之前，做空者大量持有融券，当该公司股票因负面消息大幅下跌时，做空者平仓获利退出；同时，在未来该公司股价跌入低谷时买入该股，当该股价格略有回升时，做空者也可以获取短线获利的机会。

　　每当有负面消息出现时，市场投资者都会在价值判断上产生博弈，相信的选择退场，不相信的选择坚守。但现实中影响投资群体做出决策的并非信息本身，而是它发生和引起注意的方式。操纵“浑水”事件者对可引发暗示的信息进行浓缩和深加工，*终形成令人瞠目结舌的惊人形象并在群体中的扩散和放大，这往往能形成控制市场的主导舆论，迫使投资者产生信任危机，*终将市场朝着所期望的方向推动，从而获取高额回报。

　　在近期的中国a股市场“打假”中，面对做空者的闪电式袭击，a股“猎物”公司的反驳往往苍白无力，一般都倾向于申明以下几条：我们的产品没有任何质量问题，我们是诚实的；我们会成立特别委员会进行调查；我们可能会起诉造谣者……相对于a股公司的闪烁其辞，操纵“浑水”事件者则保持超高的斩杀率，做空阵营逐步扩大，这时候，上市公司不得不重视浑水事件对股价的影响。

　　a股“正本清源”成为当务之急
　　相比中国而言，国际市场一些发达国家的做空体系更为成熟，尤其是美国。美国是全民监管体系，监管权力主要交给了市场。中国概念股遭浑水公司猎杀，看似乌烟瘴气，但却映射出全球*成熟的资本市场的监管体系，这种监管体系的监督权力将sec、交易所和媒体、调研机构、对冲基金、律师事务所、分析师、个人投资者等等有机结合为一体。一旦发现有上市公司作假，市场将进行*为有效的监管，并*终维持市场平稳运转。

　　对于中国，从根本而言，a股市场刚刚进入“做空时代”，不论是做空机制适用范围，还是制度环境，中国目前还都处于尝试阶段，正确处理好政府、企业以及投资者的关系的重要性不言而喻。

　　1、 正确处理政府与证券市场的关系

　　在中国，尽管市场化进程取得了长足进步，但目前市场运行很大程度上还是倚重政策。做空机制是市场经济高度发展之后的资本运作方式，对市场化程度的要求度很高，这要求政府尽量避免“政策性利空”造成的非市场原因波动和利益输送。因此，引入做空机制对中国政府提出了更高要求，如何处理好政府与市场的关系，规范市场行为，真正发挥其无形之手的作用，成为做空机制平稳运行的必要前提。

　　2、 完善证券法律法规制度建设

　　从法律法规上来讲，中国对做空机制规制十分有限，有关的法律法规以及行业规范也还处于初级阶段。由于利益驱使，一些做空者难免会恶意发布不实甚至虚假的利空消息。目前《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》中规定，合格境外机构投资者参与股指期货交易发生重大违法违规行为的，中国证监会将依法采取处罚措施，但是证监会只具有行政权，而且也只含糊提到了“采取处罚措施”，具体处罚措施并不明确。所以，中国相关监管部门应建立健全做空机制的法律法规，增强对恶意欺诈行为的威慑力，保护中小投资者和维护市场正常运转。

　　3、 提高上市公司素质

　　近段时间，a股市场不断的遭受信任危机的根本原因还在于企业自身。做空机制像大浪淘沙，好的企业*终还是会安全的渡过危机。对于a股上市公司而言，做空机制的引入有助于加强上市公司监管，促进企业规范化运作，提高自身的市场竞争力。做空机制的引入使中国的企业更加国际化，也更具国际竞争力。对于促进中国与其他国家之间资本市场的交流也有一定的现实意义。但是要想真正避免浑水做空者的袭击，只有完全遵循资本市场的游戏规则，不能有半点虚假。所以，建立完善的公司治理结构，提供真实可靠的财务信息，提高财务内控制度，健全信息披露体系以恢复投资者信心才是摆脱危机的有效之举。大浪淘沙之后，只有真金白银的价值才不会消失。

　　4、 提高a股市场投资者风险意识

　　做空机制的启动，做空时代的来临，对于投资者风险意识提出了更高的要求。提高广大中小投资者的风险意识，引导投资者理性投资是维持市场长期平稳发展的基本保障。

　　所以，我们必须把宏观经济、市场监管、公司治理以及个体投资者这些分属于宏、微观层面的要素有机结合起来。只有当政府以及监管机构能够对上市公司进行有效约束；个体投资者风险意识有所提升；外部投资者对上市公司足够的信任，并能够充分参与到公司治理之中，a股的表现才有可能与宏观经济相结合，承担起晴雨表的职责。这可能也意味着，只有到这一轮资本市场改革基本结束，融券融资以及转融通业务能够在市场上能够平稳的运转，a股的牛市才会真正启动。