白酒：阶段性机会即将到来 荐股
1。事件
白酒板块市场表现大幅落后。国家统计局公布了白酒行业2012年1-12 月产量数据及2012 年1-12 月经济指标。
2。我们的分析与判断
(一)年度*大“修复性行情”起点到来
本次大盘行情以来，白酒板块表现落后于其他板块；各市场销售景气度均下降。
那么，站在现在时点看，白酒板块未来三个月行情怎么样呢？
我们认为，现在进入年度*大修复性行情起点，即开始进入为期不长的“超额收益”上升通道。逻辑为：从策略上看，(1)市场对大盘前景不是确定性明确看多，因此防御类品种存在一定市场需求；(2)存在受资金流动影响的板块轮动因素；(3)存在补涨因素。从基本面看，虽然行业性成长性存在疑虑，但在估值水平达到历史低位的情况下，今年一季报仍然能够正增长。操作上，一线品种稳健，二三线品种弹性大，我们延续1 月31 号《白酒行业：从交易角度挖掘投资机会》观点，即无需过多考虑基本面，仅需从策略或技术面角度，进行择时投资，然后在达到预期收益率时果断决策。
风险控制方面：(1)关注可能出现的白酒板块投资利空；(2)未来可能出现低于市场预期的动销率。
(二)坚定少数二三线龙头中长期绝对收益信心
即使*坏情况发生，仍然有表现优秀公司。虽然行业具有弱周期性，但经过仔细分析各主要白酒企业的内部新动作，我们认为，在新竞争环境下，少数二三线龙头公司将在行业景气度改变的不利之时，仍然能够保持原有的上升通道，确保业绩增速符合甚至超越市场一致预期。
(三)白酒行业12 月单月产量增速继续下滑，全年利润增速回落
2012 年我国白酒行业累计产量1153.16 万千升，同比增长18.55%。就累计产量增速水平来看，比去年同期减少12.15 个百分点，环比增长0.84 个百分点。其中，12 月单月实现产量128.37 万千升，同比增长11.86%，比去年同期减少22.87 个百分点，环比减少2.38 个百分点。
2012 年全年我国白酒行业收入增速为26.82%；利润总额增速48.52%。2012 年，我国白酒行业实现收入4466.26 亿元，同比增长26.82%(比上年同期减少13.43pct)，实现利润总额818.56 亿元，同比增长48.52%(比上年同期减少3.39pct)。另外，我们对比2011 年1-12 月份和2010 年1-11 月份经济指标，2010 年1-11 月，白酒行业实现收入2421.62 亿元，同比增长31.01%，利润总额318.61 亿元，同比增长34.05%。我们向前考察十年来历史数据，2011 年1-12 月份收入增速已经超过前期高点(2007 年1-11 月34.03%)，利润总额增速接近2007 年1-11 月*高值60.27%，为2008 年全球金融海啸以来*高增速。今年由于受到宏观经济不景气等诸多负面因素影响，规模以上白酒企业的收入增速从年初起呈现下滑趋势，利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下，于四季度出现下滑。总体来说，行业2012 年四季度由于受到春节前市场景气度不佳的影响，累计同比增速水平略有下降。
(四)白酒行业2012 年毛利率水平持续提升，利润总额比率仍维持高位
2012 年，白酒行业毛利率38.13%，继续保持上升趋势。2012 年，我国白酒行业主营成本为2763.41 亿元，同比增长22.56%，毛利率为38.13%，环比上月增长1 个百分点。对比去年行业毛利率，增加3.49 个百分点，行业毛利率总体仍延续自去年以来的上升趋势，是否会出现拐点，还需进一步监测数据确认。
利润总额比例自2002 年来逐年上升，目前总体继续维持高位，体现白酒行业仍保有较强的盈利能力。据我们测算，2012 年行业利润总额比率为18.33%，同比增长3.07 个百分点，环比微增0.19 个百分点，总体仍维持高位，体现出白酒行业较强的盈利能力。
3。投资建议
(一)高估值水平有望归常态
(二)从策略或技术面角度选择个股
一线品种稳健，二三线品种弹性大，我们延续1 月31 号《白酒行业：从交易角度挖掘投资机会》观点，即无需过多考虑个股基本面，仅需从策略或技术面角度，进行择时投资，然后在达到预期收益率时果断决策。
另外，我们在此重复《白酒行业：从交易角度挖掘投资机会》观点：白酒板块今年将展现行情为：(1)某段时间内出现超额收益；(2)全年落后于大盘的概率较大，即如《食品饮料行业2013 年投资策略：渐入个股时代备战屌丝阶段》所说的屌丝行业阶段。
因此，请投资者耐心揣摩，把握到来的阶段性机会。
食品饮料：有望迎来阶段性反弹 荐8股
本周行业回顾
12年年度业绩快报陆续披露,白酒差强人意,食品中多数小食品公司则低于预期。我们认为白酒与食品板块走势经历冰火两重天之后,3月份走势将更倚重基本面的指引。
本周茅台批发价为1190(下降10元),五粮液690(下降5元),1573为770元(持平)。(注:茅五泸价格为部分草根调研数据,并不代表实际平均交易价格,仅供参考。)
行业分析
白酒龙头纷纷调低13年增长规划,我们认为这对行业长期增长是一件好事。从过去一味强调增长的规模和速度走向经济效益与社会效益的平衡,这将有利于行业健康发展。
投资建议
白酒板块:两会前后聚焦反腐政策高压是否能得以舒缓,一旦政策有所放松则板块有望迎来阶段性的反弹。我们认为13年的高端酒有点类似12年的房地产,上半年将可能受到较强的政策打压,塑化剂与反腐政策将延后高端酒复苏时点1-2个季度。然而我们认为高端酒某种程度上也是一种刚性需求,结合目前非常低的估值,一旦政策态度放松或者需求回暖将迎来报复性上涨。白酒q1组合:考虑到1季度业绩确定性,1季度推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得。
我们在本年初将提供食品板块估值中枢的伊利、双汇调入首推,在录得较大超额收益后本周表现稳健,基本逻辑是,在城镇化和中低收入提升预期显现的情况下,食品板块收入增长预期提升,而反应未来的估值中枢也将随之提升,对于提供食品板块估值中枢的全渠道公司双汇发展、伊利股份,在13epe低于20x的情况下,是绝佳的选择品种;同时,由于白酒仓位下降,双汇发展、伊利股份由于良好的流动性易在估值切换的进程中成为资金配置品种。本周我们预计,估值切换行情继续,相对大盘的溢价将进一步巩固。对于前段时间股价修复较快的小盘食品股,我们认为目前这个时点可选择一季度增长具有春节基数效应,且基本面良好的个股,如洽洽食品、三全食品(行业空间大,渠道产品发力)、承德露露、好想你。
持续推荐估值仍在低位的洽洽食品(低估值,渠道强,随时单品爆发),以及仍处于单品确定性扩张阶段的克明面业。（国金证券）
来源：中国证券网
