下调盈利预测，维持“增持”评级。行业长周期景气下行，且因近期行业龙头放弃控量保价策略，力争放量抢份额对中高档酒市场形成较大冲击，结合公司年报披露2013年规划收入增长25%作判断，我们下调13/14年eps预测为2.02/2.47元，但股价前期大幅调整后基本反映悲观预期，维持“增持”评级。
公司2012年销售收入、归属母公司股东净利润分别为64.8、13.3亿元，同比增长44.4%、70.1%，eps1.53元，业绩符合市场预期。拟每股派现0.8元(含税)，股息收益率为2.5%。
预收账款增至12亿，预计2013q1收入仍能增长30%+。公司12q4预收账款12.1亿，较q3增加6.8亿，与11q4基本持平，表明公司业绩仍有释放空间，且据草根调研和我们分析，预计一季度回款同比增长近30%，因此预计一季报仍有较靓丽的表现。若考虑提价效应、收回销售公司股权导致少数股东权益减少，净利润增速或在40%+。
自2013q2起，公司中高档酒将面临考验。2012年公司青花系列高档酒占营收比重近30%，预计净利占比超过或大幅超过30%，渠道调研显示，政务需求减少，二批商有库存压力，目前青花30年一批价已逼近出厂价，而近期五粮液调整营销策略，对经销商返利-15%，放量抢占市场份额，对青花系列会有冲击，压力或将逐步传导到定价在300元以上的其他产品上，公司中高档产品面临考验。
前期五粮液宣布调整营销策略后，公司股价出现了大幅调整，目前基本反映了悲观预期，因此我们仍维持“增持”评级。
