2012年净利同比增89.5%，符合预期公司2012年实现收入19.59亿元，同比增54.4%，实现净利润3.70亿元，同比增89.5%。对应eps为1.10元，基本符合市场和我们的预期（1.06元）。我们认为12年公司销酒4.2万吨（同比增110.6%）是收入增长的主要原因。
深度分销和团购是业绩*大推动力公司销售队伍从10年末339人提高到12年末644人，将全国划分为36个区域重点开发高端酒市场，尤其是团购市场，取得了很好的效果。但2013年由于反腐政策导致政务需求下滑，各地区团购需求均出现明显下滑趋势。
基于需求下滑和价格压力，我们下调盈利预测我们认为由于白酒政务团购下滑和一线酒降价挤压，使得公司遭遇价量双重压力，费用投放或将超出市场和我们此前预期，因此我们将对13-15年eps预测下调为1.06/1.27/1.51元(原为1.53/2.01/2.52元)。3月28日wind30日平均市场一致预期公司13年eps为1.31元，我们担心过于乐观，恐面临下行风险。
估值：目标价下调至16.1元，下调评级至卖出我们认为公司占比较大的团购业务压力较大，而市场反应尚不充分，市场对公司13年业绩一致预期过于乐观。根据我们新的盈利预测，基于瑞银vcam模型得到新目标价16.1元（wacc9.4%，原为44.8元），下调评级为卖出。
