2013q1经营情况：收入增长26.25%，净利润增长30.3%2013q1实现收入27.95亿元，同比增长26.25%，净利润同比增长30.3%，扣除少数股东权益后，归属母公司净利润同比增长52.64%，eps0.87元。

　　季报关键信息：

　　1、销售收入增速基本符合我们预期，此前预期增长25-30%，增长主要来源于2012年10月份老白汾系列产品提价20%，同时去年11月份集团提前完成100亿元目标后，经销商拿货不积极，消化渠道库存。二季度白酒消费小淡季，加上目前五粮液零售价已降至800多元，且其已调整了营销政策，对700多元零售价的青花瓷将产生影响，使得公司短期有所压力，但不影响公司长期增长潜力，我们仍然维持全年预计25-30%收入增长。2、净利润7.73亿元，增长30.3%，基本符合我们此前预期，但是销售费用同比增长54.5%，远快于收入增长，销售费用率达24.66%，我们认为与去年江苏卫视跨年晚会赞助费用有影响，公司2013年进入“质量规模效益”发展阶段，预计全年销售费用率下降趋势不改。3、公司应收票据13.99亿元，同比增长21%，较2011及2012q1增速明显放缓，预收款仅3.29亿元，同比下滑69%，较2012年末下降8.8亿元，创10q3以来的新低。

　　盈利预测：13-15年eps分别为2.02、2.52和3.1元，“买入”评级考虑行业景气度，我们调整13-15年eps，预计分别为2.02、2.52和3.1元，对应当前股价的pe分别为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

　　公司核心看点：产品优化+省外扩张，详见我们2月27日发布深度报告。

　　风险提示:食品安全担忧；三公消费限制、行业去库存等导致白酒行业景气度下行；公司省外市场进度拓展低于预期，省内煤炭企业招待费用削减超预期。