6月18日，我们调研了泸州老窖公司，并与公司高层进行了交流。公司坚持国窖1573不降价，走奢侈品路线，目前国窖1573经营不是很理想，但公司估值已有体现。公司中低端产品，具有相当的品牌优势，目前增速在30%以上，而随着营销精细化，未来仍有很大增长空间。我们认为短期看，泸州老窖受国窖1573影响，业绩影响比较大，但长期看，随着高端消费环境改善，也是业绩弹性*大。调高为"买入"评级。

　　一、公司2012年经营数据及2013年经营目标

　　2012年，公司白酒销量19.37万吨，营业收入115.56亿元，同比增长37.12%，净利润43.90元，同比增长51.13%。2013年销售目标是营业收入140亿元，同比增长21%；

　　二、产品线现状及未来发展定位

　　1、国窖1573 国窖1573，公司预计今年下滑20%（实际动销预计更差）。公司认为，从去年年底到现在的判断，现实比预想更残酷，但预计2014年更差的可能性较小。2013年高端酒出货大幅下降，除了需求萎缩之外，去年高库存也是一个主要的原因（因为自去年初价格快速上涨导致经销商大量进货）。

　　国窖1573自2001年开发以来，公司坚持走高端奢侈品路线，即使面临现在的行业寒流也坚持不降价原则。为保护经销商利益，公司已对产品进行控量，也不给予经销商销售压力。公司在一段时间内不会扩大国窖系列产品的销量，并相信控量是保证高价格的关键。公司对国窖1573主力销售还是有信心，认为可保增长，并采取了相应的措施：

　　（1）一是加强定制酒营销。国窖1573，2008年定制一号，举行封藏大会，现已进入收获的阶段。由于销售价格较高，实际销售额有限，预计2013全年约为2-3亿元；

　　（2）二是主动推动高端人士消费，强化高端客户服务工作和高端产品公关营销工作。公司目前已开始与房地产开发商、部分民间组织进行了战略合作联盟；

　　（3）三是通过集团公司b-b，以保增长；

　　（4）四是期待政府高端消费环境有所改善（目前政府接待工作好转已有迹象）

　　(来源：中国财经)