事件

　　公司公布了2013年年报和14年一季报

　　公司2013年实现收入18.03亿元,增长8.19%;净利润0.66亿元,下跌41.59%,eps0.47元;2014年一季度实现营业收入4.45亿元,净利润0.16亿元,分别同比下滑7.02%和30.91%,eps0.11元。

　　简评

　　高端酒下滑严重影响公司盈利

　　受行业调整冲击,公司十八酒坊系列产品也受到冲击,高端产品的下滑严重影响公司的盈利。2013年毛利率下降3.2%至50.72%,净利润率下降3.1%至3.64%。2013公司的整体费用增加有限。从单季度来看,2013年四季度仅实现净利润820万元,同比和环比均大幅下降。去年四季度成为公司业绩的低谷。

　　公司预收款回升,反映出货回暖

　　公司去年单四季度预售款仍下降1个多亿,但在今年一季度预售款已大幅攀升。2014年一季度预售款为7.65亿元,比年初的4.15亿上升了3.7亿元,反映出公司一季度销售形式已经大幅改善。

　　另外一季度的先进流也大幅改善。

　　一季度毛利大幅提升,费用增加侵蚀利润今年一季度公司综合毛利率提升17%,到65.53%,反映公司高档酒觉得销售回暖明显。但同期,由于营销力度加大,销售费用率也增加13%,销售费用同比增加60%,直接导致一季度利润的下滑,净利润率也下降1.2%到3.5%的低点。

　　我们的观点:从公司一季报反映来看,公司一季度销售出现明显的回暖,尽管费用投入大增导致利润仍不理想,但毛利率、预售款等都出现显著改善。随着市场稳定后,公司的净利润率会有比较大的提升空间,2015年业绩的弹性较大。预计2014-2015年公司eps为0.42、0.58元。目标价30元。

　　来源：腾讯财经