2012年中报摘要:收入12.6亿增27%,净利润3.1亿增53%,eps0.55元,符合预期;其中白酒主业收入11.3亿增34%;二季度单季度收入增45%,净利润增42%,单季度eps0.21元。

　　产品结构持续升级,毛利率上升4.7pct:公司近几年产品结构持续升级,核心产品柔和种子酒放量增长,徽蕴金种子又将价格带进一步上移,带动毛利率持续上升,2012年中期公司综合毛利率63.7%,同比上升4.7pct。公司继续聚焦资源做柔和,推进省内市场的深耕;同时整合强势社会资源,以专卖店加团购的模式确保十二五末徽蕴收入占比不低于30%,2012年公司计划在全省开100家专卖店。

　　经营性现金流大幅增长,经营现状良好:预收款项1.1亿环比增长5%,同比下降40%;经营性现金流3.3亿环比大幅增长619%,同比增长388%,主要是因为二季度销售商品提供劳务收到的现金大幅增加。

　　盈利能力显著提高,销售费用率下降4.3pct:净利率24.4%升4.1pct,盈利能力显著提高;其中销售费用率11.2%、下降4.3pct,主要是因为销售费用中兑奖费用同比减少5537万元,下降76%;管理费用率、财务费用率分别上升0.4pct、0.2pct,营业税金率上升0.4pct。

　　盈利预测和投资建议:公司采用聚焦战略,聚焦柔和、聚焦安徽市场。公司定位清晰,集中优势资源打造大众白酒品牌,渠道向乡镇深度下沉突破周边市场包围中心市场,对经销商管理精细并共同获利。多年的大众白酒和本土市场的运作为其提供了丰富的经验;而乡村消费升级和名优白酒价格带上移也为其提供了发展空间和机遇。维持12-14年eps1.04、1.46、1.92元,给予12年25倍pe,目标价26元,增持评级。