主题研究:上半年年食品饮料板块投资总结及中报预览白酒下半年或有相对收益,食品看好优质龙头公司:白酒行业在中长期还将继续动荡调整,企业之间将逐渐走向分化,但板块估值水平已经非常低,若即将到来的消费旺季可以改善经销商的预期同时消化掉过剩的渠道库存,行业板块还可以获得相对收益。目前食品板块估值仍相对较高,部分业绩不及预期的个股在中报前后仍有继续调整的可能性,但在细分领域龙头地位稳固、长期成长性好且迎合消费升级概念个股未来仍可保持较快增长。

　　投资标的:白酒主推贵州茅台、山西汾酒和青青稞酒;食品推荐三全食品、南方食品、汤臣倍健和伊利股份,主要推荐逻辑及观点如下:

　　白酒板块继续推荐3+2组合:贵州茅台(品牌力*强,团购价持续上涨,经销商对旺季预期逐渐乐观,半年报预计仍有20%增长,定位由小众政务需求转向大众需求,若成功转型市值天花板将提升至4000亿);山西汾酒(二线中品牌力*强,产品价格与一线白酒仍有距离,省外扩张空间大);青青稞酒(西北市场竞争相对平缓,看好深度分销模式配合省外扩张带来的规模扩大);关注弹性较大的老白干酒、金种子酒;

　　食品板块推荐:三全食品(目前规模扩张期,有望复制伊利成长路径,折旧被摊薄将推动利润率出现回升);南方食品(新品芝麻乳重回健康保健定位,成长空间大;定增成功、诉讼收尾,公司轻装上阵);汤臣倍健(行业前景好+民营企业机制灵活+渠道推力强;13年收入增速50%以上);伊利股份(行业竞争格局改善,费用率下降带动盈利能力持续提升)。

　　中报预览:我们对已经覆盖上市公司的中期收入和净利润增速做了预判断,重点公司数据如下:n收入预测数据:非酒类公司三全食品(+24%)、南方食品(+78%)、汤臣倍健(+44.2%)、伊利股份(+14.7%);酒类公司贵州茅台(+19.6%)、山西汾酒(+3.4%)、青青稞酒(+27.7%)。

　　净利润预测数据:非酒类公司三全食品(+20.4%)、南方食品(+233%)、汤臣倍健(+27.1%)、伊利股份(+32.6%);酒类公司贵州茅台(+19.7%)、山西汾酒(+34.3%)、青青稞酒(+33.2%)。

　　来源：宏源证券